商業(yè)創(chuàng)新平臺加速推進，云業(yè)務百億營收指日可待。

　　新冠疫情發(fā)生以來，云服務迎來從概念到加速落地的良機，二級市場云概念板塊個股紛紛上漲。作為SaaS應用領域的龍頭公司的用友網(wǎng)絡，年內股價漲幅已經(jīng)超過110%。

　　但不同于光伏、生物醫(yī)藥以及食品飲料等板塊的業(yè)績驅動邏輯，用友網(wǎng)絡今年以來股價翻倍靠的是公司“云”轉型戰(zhàn)略的全面推進;商業(yè)創(chuàng)新平臺YonBIP的推出，則為公司打開了未來千億營收的想象空間。

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云業(yè)務增長提速

　　收入占比提高至30%

　　作為國內軟件行業(yè)老兵，用友網(wǎng)絡成立于1988年，公司以財務軟件起家，后轉型ERP軟件提供商。2015年起，全面開啟“云”轉型，確立了軟件、云服務、金融服務三大業(yè)務板塊格局。最新三季報數(shù)據(jù)顯示，2020年1-9月，用友網(wǎng)絡實現(xiàn)營業(yè)收入46.19億元，同比下降7.8%。其中云服務業(yè)務(不含金融類云服務)收入13.81億元，同比增長76.4%;軟件業(yè)務實現(xiàn)收入23.84億元，同比下降26.6%，但相較于半年報降幅收窄3個pct。在公司“云優(yōu)先”的發(fā)展策略下，用友網(wǎng)絡云業(yè)務仍處于加速發(fā)展期，成為三季度財報最大看點。第三季度云業(yè)務同比增長102.6%，云業(yè)務增速再次提高，對總營收的貢獻率也進一步加大。按照企業(yè)規(guī)模分類，用友大中型企業(yè)云服務業(yè)務實現(xiàn)收入12.29元，增長 71.7%，其中百萬元以上云服務合同數(shù)同比增長122.15%，合同金額同比增長133.11%。由于大客戶的利潤空間更大，用友網(wǎng)絡盈利質量得以進一步提高。自全面云化轉型以來，用友網(wǎng)絡云服務收入占比持續(xù)提升。數(shù)據(jù)顯示，2016年-2019年，用友網(wǎng)絡云業(yè)務收入從2016年時的1.17億元增長至19.70億元，復合增速高達156%，云服務收入占比由2%提升至23%。今年前三季度，這一比例再次提高至30%。

　　▲云業(yè)務占比不斷提升

資料來源：Wind 華安證券研究所整理

此外，為了進一步深化轉型，公司在8月6日正式推出了用友商業(yè)創(chuàng)新平臺(YonBIP)，標志著公司3.0戰(zhàn)略實施已經(jīng)進入到第二個階段。作為用友的商業(yè)創(chuàng)新平臺，YonBIP主要面向大型、巨型企業(yè)，涵蓋企業(yè)運營的各個環(huán)節(jié)，全面支撐企業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈與價值網(wǎng)的數(shù)字化、智能化協(xié)同。與此同時，YonBIP還通過提供低代碼開發(fā)平臺和集成連接平臺，來實現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)、供、銷等環(huán)節(jié)應用的低成本、快速、便捷的應用連接和集成，構筑產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

　　上半年，受新冠疫情階段性影響，用友網(wǎng)絡部分大中型企業(yè)客戶采購延后，一些小微企業(yè)客戶減緩采購，部分項目現(xiàn)場實施工作被動延后，造成公司營收出現(xiàn)同比下滑。從第三季度來看，收入同比已經(jīng)基本持平。此外，公司合同負債已經(jīng)到達22.75億元的歷史新高，全年營收同比回正應該在預期之內。

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大客戶資源優(yōu)勢明顯

　　定增加速YonBIP平臺建設

　　中國信息通信研究院數(shù)據(jù)顯示，2019年，我國公有云SaaS市場規(guī)模達到194億元，同比增長34.2%。盡管這一增速相對較快，但與已經(jīng)超過千億美元的全球市場相比，國內市場在成熟度方面仍存在較大差距，未來增長空間很大。盡管目前企業(yè)上云已經(jīng)成為潮流，但限于企業(yè)資金實力與需求，中小企業(yè)的付費能力有限，大中型企業(yè)仍是目前云業(yè)務收入的主要付費方。這對于企業(yè)客戶超過500萬的用友網(wǎng)絡來說，無疑占據(jù)了一定優(yōu)勢。自軟件時代以來，用友網(wǎng)絡就占據(jù)了國內大中型企業(yè)客戶市場的較大份額。從2018年數(shù)據(jù)看，公司在中國千億級企業(yè)中客戶占比58%、在中國500強企業(yè)中客戶占比56%。行業(yè)客戶方面，石化、港口以及酒水等領域也一直是用友的傳統(tǒng)強勢領域。因此，大中型企業(yè)市場良好的客戶基礎，為用友網(wǎng)絡的云轉型提供了有力支持。對比同行來看，盡管金蝶國際云服務轉向較早，但用友網(wǎng)絡增速明顯更快。2018年起用友網(wǎng)絡的云服務業(yè)務收入反超金蝶國際，目前雙方差距仍在持續(xù)拉大。

　　▲用友和金蝶云服務收入對比

資料來源：Wind 公司公告 國元證券研究中心

截至9月末，用友云服務業(yè)務的累計企業(yè)客戶數(shù)為627.32萬家，其中第三季度新增客戶數(shù)量30.06萬家;公司累計付費企業(yè)客戶數(shù)為58.10萬家，其中第三季度新增客戶數(shù)量1.39萬家，分別較2019年三季度末同比增長20%和24%。在原有大中客戶持續(xù)上云的背景下，公司企業(yè)客戶客單價穩(wěn)步提高。9月5日，用友網(wǎng)絡發(fā)布非公開發(fā)行股票預案，擬募資不超過53.3億元，用于用友商業(yè)創(chuàng)新平臺YonBIP建設項目、用友產(chǎn)業(yè)園(南昌)三期研發(fā)中心建設項目等。其中，YonBIP建設項目投入資金高達45.97億元，是本次定增的重點。

　　業(yè)內人士指出，由于YonBIP主要面向大中型客戶，用友網(wǎng)絡商業(yè)創(chuàng)新平臺的建設將進一步提升公司云業(yè)務收入的增速與質量。按照公司股權激勵目標，2022年，云業(yè)務收入力爭達到98億元;2021年-2022年對應云服務業(yè)務復合增速目標為70%以上。而YonBIP則是以平臺化服務、生態(tài)化發(fā)展為核心理念，最終目標是服務超過千萬家的企業(yè)客戶，實現(xiàn)千億營收。隨著新基建與數(shù)字化轉型發(fā)展戰(zhàn)略的持續(xù)推進，國內企業(yè)級應用軟件服務的市場需求將持續(xù)旺盛。而IaaS市場投資規(guī)模的快速爆發(fā)也打牢了云計算的底層構架，SaaS市場的爆發(fā)已經(jīng)勢不可擋。因此，盡管用友網(wǎng)絡總營收規(guī)模還因為軟件業(yè)務與云業(yè)務的此消彼長未能大幅增長，但公司云轉型戰(zhàn)略進展卻在疫情的刺激下明顯超出預期。商業(yè)創(chuàng)新平臺YonBIP的推出則有望助力公司將云服務從產(chǎn)品服務模式升維至平臺服務模式，成為公司未來云業(yè)務實現(xiàn)爆發(fā)式增長的關鍵點。

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